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砸1.83亿收购新疆思源教育,新高教(02001)学校网络再落一子

时间:2018-01-24 04:22来源:网络整理 作者:www.49.com
本文来自中金****的研报《新高教集团(02001):收购新疆思源教育,学校网络再落一子》,作者为中金****分析员赵丽萍,钱凯。新高教集团(02001)为民办高等教育服务

新高教集团(02001)为民办高等教育服务提供商。集团创立于1999年,创办了云南工商学院、贵州工商职业学院、投资了湖北民族学院科技学院(待批准)、哈尔滨华德学院(待批准),并正在筹建西北工商职业学院。集团提供各个领域的高质量应用型高等教育,旨在教授学生具备实践经验的技能,从而帮助学生获得职业能力。

2017年12月27日新高教集团发布公告,将以1.83亿元收购新疆思源教育投资有限****。新疆思源为新疆财经大学商务学院的联合举办者。收购完成后,新高教将对新疆思源及新疆学校并表。

中金****发表研报称,本次交易作为****上市后第一次外延并购,重申了****作为行业整合者的地位。本次收购还再次展示了新高教集团在外延扩张方面策略的一贯**,集团基于自身优势,着重收购具有成长**的学校,从而保证集团始终具有强大的内生增长活力。

由于交易尚未完成,不确定**尚存,中金**维持当前盈利预测,维持“推荐”评级和6.5港元的目标价,基于2018年25x市盈率。****当前价格仅对应2018年16倍市盈率,估值具有吸引力。

本次收购估值合理

新高教本次收购目标****56%股权代价为1.83亿元,对目标****的估值为3.27 亿元。2016年****实现税后利润577万元,对应估值为57倍2016 年市盈率。这主要是因为目标学校刚刚招收了两届学生,尚未实现满负荷运营,因此成长**极强。中金认为随着学校人数逐渐招满,规模效应下有望见到目标****的净利润高速增长。

根据****公告显示,受益于新疆地区高等教育资源的稀缺和“一带一路”等政策的支持,新疆学校在过去两年的学额和报道人数增速均超过20%,中金据此估计新疆学校在2020学年在校生人数超过10000人(学校土地储备丰富,保守可支撑25000人规模学校)。

学费按照集团平均调费步伐规划,并假设利润率水平逐渐接近集团平均水平(中金此前预测若东北学校和华中学校并表,集团在2018/19年的调整净利率水平可达44%/47%),新疆学校在假设情况下2017/18/19 年净利润水平为1302万元/2690万元/4750万元,对应2017/18/19年市盈率为25x/12x/7x。中金认为这一估值较为合理。

此外,收购若能如期完成,则预计将在2018/19/20 年分别增厚新高教集团净利润1507万元/2660万元/4029万元。

目标学校地处优势环境,具有发展潜力

新疆地区高等教育资源匮乏。2016年新疆地区毛入学率为35.3%,低于全国平均的42.7%。在过去的7年中,新疆地区的高等教育毛入学率增速显著低于全国。至2016年底,当地高等教育机构仅47 所,其中本科层次的学校仅新疆大学等13 所。高等教育资源十分匮乏。

新疆地区共有9所民办大学,其中5所为本科层次的独立学院,4 所为专科层次的职业技术学院。以在校生人数计算,民办高等院校2016 年的渗透率仅为10.8%。对比2015年全国22%的高等教育民办渗透率仍有较大空间。

新疆学校为库尔勒市唯一本科高校。新疆学校新校址已搬到库尔勒市(巴音郭楞蒙古自治州首府),学校现在为当地唯一本科院校,90%以上学生来自疆内,在招生方面具有吸引力,享有区位优势。

重申行业整合者的地位

中金表示,目前高等教育市场极为分散,市场亟待整合,但门槛极高。新高教集团以其深厚的教学管理经验、运营应用型大学的丰富实践和借由上市****平台获得的资本助力,成为市场上重要的整合者。

在上市之前,新高教集团已通过对东北学校、华北学校的收购证明外延扩展能力,本次交易作为****上市后第一次外延并购重申了****作为行业整合者的地位。本次收购还再次展示了新高教集团在外延扩张方面策略的一贯**,集团基于自身优势,着重收购具有成长**的学校,从而保证集团始终具有强大的内生增长活力。

由于交易尚未完成,不确定**尚存,中金**维持当前盈利预测,维持“推荐”评级和6.5港元的目标价,基于2018年25x市盈率。****当前价格仅对应2018年16倍市盈率,估值具有吸引力。

(编辑:胡敏)

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